金十數據

過去一個月，投資者麵臨著大量關於關稅的頭條新聞。但一些華爾街經濟學家認為，美國總統特朗普的移民政策（包括大規模驅逐出境）對通脹路徑、貨幣政策和整體市場敘事的影響可能同樣重大。

摩根士丹利美國首席經濟學家Michael Gapen上周四在一份給客戶的報告中寫道，“投資者關注關稅的曲折變化，但我們認為移民政策更值得關注。限製移民的宏觀影響可能同樣重要。”

過去幾年，移民增加幫助推動美國經濟增長，增加了勞動力和整體經濟增長。從2022年到2024年，平均每年有300萬人移民到美國。鑒於特朗普致力於限製移民，摩根士丹利預計今年這一數字將降至100萬，2026年將降至50萬。

摩根士丹利認為，這將使美國GDP增速從過去幾年的2.5%到3%的區間下降到今年的2%以及明年的1%到1.5%。這可能會對股市產生影響。許多股票策略師今年對股票做出了看漲預測，其依據是假設2025年經濟增長率將繼續保持在2%以上。

較低的移民水平也可能使通脹持續高企。理論上，勞動力增長將放緩，從而增強就業市場的競爭，迫使雇主提高工資以吸引和留住人才。

牛津經濟研究院美國首席經濟學家Nancy Vanden Houten指出，驅逐非法移民出境也可能會減緩勞動力增長，從而提高工資和通脹。

Houten指出，“雖然關於移民的大部分討論都集中在近幾年的激增上，但在大多數外籍人士占比過高的行業中，超過一半的非公民移民在美國居住時間超過10年。如果發生大規模驅逐出境，這些行業的雇主可能會麵臨嚴重的勞動力短缺，這可能會給工資和通脹帶來上行壓力。”

對於投資者來說，圍繞任何特朗普政策的關鍵問題是，它可能在多大程度上阻礙經濟增長或推高通脹，以及這最終對美聯儲的利率路徑意味著什麽。

目前，Gapen和摩根士丹利認為，移民限製可能有助於使美聯儲今年僅降息一次。加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn表示，雖然這不是他的基本情況，但在考慮美聯儲最終可能傾向於加息的原因時，移民政策將是最可能的驅動因素，而非關稅。

Gwinn說：“如果我們開始看到由於移民持續減少而導致的工資壓力，這實際上可能對美聯儲更有意義，並且我認為這比關稅更能預示今年晚些時候美聯儲恢複加息的風險。”